La Primera 馃捀 Deflaci贸n Global馃捀 Comenz贸… Y no hay manera de saber qu茅 tan grave ser谩 #Economia #Dinero #Inflacion #Deflacion #EstadosUnidos #Europa #Espa帽a #Madrid #Gregoriff #UnaAlternativa1

Por todo el mundo, la r谩pida recuperaci贸n econ贸mica de la sacudida de la covid desat贸 la mayor oleada inflacionaria que hab铆amos visto desde principios de los a帽os ochenta. Para enfrentarla, en el verano de 2021, algunos bancos centrales comenzaron a elevar las tasas de inter茅s. Brasil fue el primer pa铆s en hacerlo. A principios de 2022, la Reserva Federal estadounidense hizo lo propio y provoc贸 una tendencia arrolladora: en cuanto la Reserva Federal aplica medidas y el d贸lar se fortalece, otros pa铆ses tambi茅n aumentan sus tasas de inter茅s o enfrentan una devaluaci贸n aguda, que aviva a煤n m谩s la inflaci贸n.

Este patr贸n es familiar. Pero nunca antes hab铆a tenido este alcance. Nos encontramos al centro de la pol铆tica fiscal contractiva m谩s extensa que el mundo haya visto. Aunque los aumentos en la tasa de inter茅s no son tan pronunciados como los que aplic贸 Paul Volcker en su 茅poca al frente de la Reserva Federal despu茅s de 1979, ahora muchos m谩s bancos centrales han aplicado esta medida.

Hay momentos en los que descubres que vives un periodo hist贸rico. Este es uno de esos momentos. En las econom铆as avanzadas, la era de globalizaci贸n a partir de los a帽os noventa hab铆a sido una 茅poca de desinflaci贸n y pol铆ticas de expansi贸n monetaria de los bancos centrales. Ahora, ese balance ha cambiado, y a escala mundial.

Algo que agrava la presi贸n deflacionaria es el fin de los programas de est铆mulo implementados para combatir la era de la covid y la aplicaci贸n, en su lugar, de medidas como la Ley de Reducci贸n de la Inflaci贸n, con la promesa de reducir d茅ficits y eliminar la demanda de la econom铆a. En Estados Unidos durante el tercer trimestre, el fen贸meno llamado 鈥減rogresi贸n fr铆a鈥 ralentizar谩 la econom铆a m谩s de un 3,4 por ciento del producto interno bruto, seg煤n un an谩lisis del Instituto Brookings.

Es dif铆cil predecir las consecuencias de este ciclo deflacionario global. Nunca hemos combatido algo as铆 a esta escala. 驴Lograremos que baje la inflaci贸n? Es muy probable. Por desgracia, tambi茅n podr铆amos caer en el riesgo de una recesi贸n global que, en el peor de los casos, derribar铆a el mercado inmobiliario, llevar铆a a varias empresas y naciones a la quiebra, y dejar铆a a cientos de millones de personas en todo el mundo desempleadas y sumidas en una terrible aflicci贸n.

En vista de cu谩n terrible podr铆a llegar a ser la situaci贸n, los legisladores deben considerar tres preguntas: 驴las tasas de inter茅s son un instrumento demasiado agresivo para lidiar con los desequilibrios econ贸micos actuales? 驴Los gobernadores de los bancos centrales pueden seleccionar la tasa adecuada para desacelerar la inflaci贸n sin estrangular la econom铆a? 驴Una econom铆a mundial abrumada por la deuda puede sobrevivir un aumento considerable a las tasas de inter茅s impulsado por la Reserva Federal?

Los movimientos en la inflaci贸n en gran parte del mundo han sido el resultado de las interrupciones en las cadenas de suministro relacionadas con la covid y la conmoci贸n en los precios de la energ铆a. Elevar las tasas de inter茅s no va a ayudar a poner m谩s gas o microchips en el mercado, todo lo contrario. Reducir la inversi贸n limitar谩 la capacidad a futuro y, por lo tanto, el abasto a futuro. Por este motivo, en Europa, adem谩s de los aumentos moderados en las tasas de inter茅s dictados por el Banco Central Europeo, algunos pa铆ses de la Uni贸n Europea han establecido topes para el precio de la electricidad y el gas. El prop贸sito de la pol铆tica monetaria restrictiva es ayudar a evitar que la inflaci贸n se propague y afiance. En este momento, es la principal preocupaci贸n de la Reserva Federal.

El problema es que hay que pagar el precio por esta contenci贸n. El principal efecto, si la pol铆tica de la Reserva Federal funciona, ser谩 una ralentizaci贸n de la econom铆a y mayor inactividad en el mercado laboral, un eufemismo que quiere decir que habr谩 m谩s desempleo. 驴La contracci贸n global ser谩 excesiva?

De por s铆 es dif铆cil elegir la tasa de inter茅s correcta para una sola econom铆a. 驴C贸mo se puede seleccionar la tasa adecuada si todos tus vecinos tambi茅n alzan sus tasas? Cuando un banco central aumenta las tasas de inter茅s, uno de los efectos que aprovecha para reducir la inflaci贸n es que se aprecia la moneda. Las tasas de inter茅s m谩s altas atraen a los inversionistas extranjeros, lo que impulsa el tipo de cambio al alza. Una moneda m谩s fuerte abarata las importaciones y reduce la inflaci贸n. Es la pol铆tica cl谩sica de 鈥渆mpobrecer al vecino鈥.

La solidez del d贸lar en 2022 abarata las importaciones estadounidenses, pero, al mismo tiempo, alza los precios para el resto de los pa铆ses que pagan su petr贸leo, por ejemplo, en d贸lares. En respuesta a esta inflaci贸n importada, a otros bancos centrales casi no les queda m谩s remedio que alzar las tasas de inter茅s todav铆a m谩s, lo que perpet煤a un c铆rculo vicioso. En este c铆rculo de estira y afloja, es impredecible el resultado final para el tipo de cambio, pero lo que s铆 har谩 es llevar las tasas de inter茅s a niveles que nadie habr铆a elegido por su cuenta.

Encima, no es el 煤nico efecto secundario que debe preocuparnos en esta primera desinflaci贸n mundial. El precio de los bienes no solo depende del tipo de cambio, sino tambi茅n del equilibrio entre la oferta y la demanda, tanto en los mercados mundiales como en los nacionales. Durante la recuperaci贸n econ贸mica de la COVID, la inflaci贸n en Estados Unidos se vio impulsada no solo por el exceso de demanda en casa, sino tambi茅n por los cuellos de botella en las cadenas de suministro de China.

Ahora ocurre lo contrario. Cuando muchos bancos centrales suben su tasa de inter茅s, no solo desinflan su propia econom铆a; tambi茅n cambian el equilibrio entre la oferta y la demanda para todos los dem谩s. Si estos efectos secundarios no se toman en cuenta, podr铆amos terminar con m谩s desinflaci贸n de la necesaria.

Por ahora, solo podemos adivinar el alcance que tendr谩n estos efectos secundarios globales. Contamos con c谩lculos de efectos inflacionarios positivos. Pero la desinflaci贸n global es un territorio menos explorado.

Lo que es peor, hay otra cosa que tampoco sabemos. Incluso si seleccion谩ramos las tasas de inter茅s adecuadas para desinflar la econom铆a mundial a un costo m铆nimo, 驴una econom铆a mundial que se ha acostumbrado a tasas de inter茅s ultrabajas podr谩 resistir la tensi贸n de las tasas positivas? Durante al menos una d茅cada, lo l贸gico ha sido acumular deuda.

Ante el alza de tasas, aunque siguen siendo negativas en su mayor铆a en t茅rminos reales, algunos deudores estar谩n en dificultades. Compadezco en particular a las empresas y pa铆ses de todo el mundo que obtuvieron pr茅stamos en d贸lares, en una cantidad que superaba los 22 billones de d贸lares para 2019, y ahora deben efectuar pagos a un tipo de cambio m谩s alto. Si se ven en dificultades para cubrir el pago de sus deudas, lo m谩s probable es que primero recorten otros gastos, lo que agravar谩 la recesi贸n, y luego intenten reestructurar sus deudas. Llegados a ese punto, la recesi贸n se convertir谩 en una crisis y provocar谩 el fracaso rotundo de las empresas y los pa铆ses emisores de deuda.

Los puristas del mercado insistir谩n en que esta situaci贸n era de esperar desde hace tiempo: ya era hora de acabar con los zombis que acumulan deuda y solo sobreviven porque el costo de los pr茅stamos es muy bajo. Por desgracia, hablar de acabar con ellos es m谩s f谩cil que hacerlo en realidad.

La quiebra casi nunca es un proceso sencillo鈥 ya de por s铆 es mala para las empresas que operan principalmente dentro de sus fronteras, pero es de una complejidad incre铆ble en el caso de gigantes corporativos como la desarrolladora inmobiliaria china Evergrande, que tiene grupos de inter茅s en todo el mundo. Cuando un gobierno nacional como el de Sri Lanka o Argentina se queda sin dinero, hace cimbrar a pa铆ses y sociedades por igual.

No es f谩cil predecir con exactitud qui茅nes ser谩n las v铆ctimas. Lo que s铆 sabemos es que elevar las tasas de inter茅s presionar谩 todav铆a m谩s a aquellos que ya est谩n en problemas. Y sabemos que la arquitectura internacional para la reestructuraci贸n de la deuda es tremendamente inadecuada. Por desgracia, evitar la quiebra tambi茅n es problem谩tico. Hay pocas cosas peores para las empresas o las econom铆as nacionales que una monta帽a de deudas incobrables, insolutas e imposibles de pagar. Corren el riesgo de sufrir a帽os de estancamiento.

La medida que se espera de los bancos centrales es que intenten combatir la inflaci贸n. Las tasas de inter茅s son la herramienta obvia. Pero ya es tiempo de despertar y percatarnos de la importancia hist贸rica del momento que vivimos. Por primera vez en la era de globalizaci贸n posterior a la Guerra Fr铆a, enfrentamos la posibilidad de una inflaci贸n significativa y generalizada.

驴Por qu茅 cada pa铆s pretende combatirla de manera aislada?

Si queremos mantener al m铆nimo los dolores de la desinflaci贸n, es urgente que haya cooperaci贸n internacional para tomar en cuenta 铆ntegramente sus efectos secundarios y preparar las redes de seguridad. En 2015 y 2016, cuando la recesi贸n amenaz贸 a China, todav铆a ten铆amos la esperanza de que hubiera cooperaci贸n entre la Reserva Federal y el Banco Popular de China. Ahora, es mucho esperar, pues las relaciones entre Estados Unidos y sus aliados, por un lado, y China y Rusia, por el otro, est谩n en su peor momento. Sin embargo, coordinar los cambios en las tasas de agrupaciones globales como el Grupo de los Siete, la alianza o 鈥淨uad鈥 del Indopac铆fico y quiz谩 el Di谩logo de Shangri-La en Asia enviar铆a un mensaje poderoso. No intentarlo podr铆a causar m谩s incertidumbre y sufrimiento para cientos de millones de personas en todo el mundo.

Si la generaci贸n de j贸venes cuya educaci贸n result贸 afectada con los confinamientos a causa de la covid concluyen sus estudios solo para descubrir que los mercados laborales est谩n cerrados debido a una desaceleraci贸n econ贸mica global, ser谩 un fracaso inexcusable de la pol铆tica p煤blica.

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